切换到宽版
  • 3218阅读
  • 0回复

人民币已经跨过一条重要红线 贬值将引发富豪破产潮? [复制链接]

上一主题 下一主题
 

发帖
3449
只看楼主 倒序阅读 使用道具 楼主  发表于: 2014-03-21
人民币已经跨过了一条重要的红线。不过红线的另一侧可能并不那么可怕。



人民币长达一年的稳步升值趋势已经中断了数周,目前人民币兑美元已经跌破了人民币6.2000元的临界点。市场参与人士曾经警告称,如果人民币跌破该水准,将会触发投资产品帐户追加保证金,从而可能导致人民币汇率变得更加不稳定。这些投资产品是在美元兑人民币汇率低于人民币6.2000元时出售的,当时市场普遍预计人民币将维持单边升值态势。

购买这些出现问题的结构性产品的大多是中国出口企业,它们希望借此对冲美元盈利面临的汇率风险。风险在于一些企业使用了杠杆押注,它们这样做很少是为了对冲风险,而更多是为了进行投机。

目前还难以准确衡量这带来的威胁到底有多大。摩根士丹利(Morgan Stanley)一度估计这个市场的规模高达3,500亿美元,之后又修正为1,500亿美元。此类产品将在两年内到期,也就意味着不会出现到期大规模集中支付的现象。此外德意志银行(Deutsche Bank)表示,实际上风险集中在人民币汇率较低的水平,比如1美元兑人民币6.25元。考虑到人民币跌势是在数周之前开始的,一些投资者已经着手平仓和规避风险了。

人民币走势剧烈波动加剧了对中国经济的担忧。中国2月份房价涨幅为数月来最低,此外房地产开发商浙江兴润置业投资有限公司(Zhejiang Xingrun Real Estate Co., 简称:兴润置业)出现贷款违约,从而引发外界担心等待已久的房地产泡沫破裂正在逼近。中国国内银行2月份外汇占款大幅下降,暗示投机性的资金流入正在枯竭。

但是中国的货币当局依旧控制着局面。他们恰恰是在利用这种市场的阵痛来挤出投机者。决策者们对流入的所谓“热钱”感到不满,因为这加大了他们管理国内流动性和货币供应量的难度。

近来中国央行逐日在拉低人民币的中间价。本周中国央行还宣布将人民币兑美元围绕中间价的日浮动区间由1%扩大至2%,这暗示中国央行将允许人民币的波动幅度进一步扩大。周三人民币较中间价的跌幅首次超过了1%,这说明浮动区间扩大并不仅仅是嘴上说说而已。

中国政府认为,即使人民币结构性产品真的爆出重大问题,也不会对经济造成广泛影响。如果政府变得开始担心起来,那么央行可能会随时入市,推动人民币再度上涨。

中国政府可以轻而易举地监控那些正在痛苦中挣扎的外汇投机者。这才是问题的关键。

人民币兑美元再度大幅下贬,即期人民币兑美元汇价跌破6.20关卡,境内汇价一度触及6.23,创一年来低点。汇价恐已触发金融衍生品巨亏的“红线”,如果持有者一窝蜂平仓,将给人民币带来进一步下行压力,有遭抛售之虞。

周四(3月20日),人民币在岸即期汇价(CNY)下跌至6.2286兑一美元,跌幅加深至0.55%,震荡较离岸价幅度更大。北京时间周四晚间7:40离岸汇价(CNH)6.2121,下跌0.31%。

中国央行本周实施扩大波动幅度后,人民币四天内跌去1.28%,冲击到持有数十亿美元杠杆押注的离岸市场。其中不少投资人是中资企业,特别是出口贸易商。

《华尔街日报》援引东方汇理银行(Credit Agricole)分析师Dariusz Kowalczyk报导称,若离岸人民币跌破6.2,结构性商品投资人将会暴露在“无上限的杠杆损失”。

财经媒体MarketWatch指出,离岸人民币兑美元汇价6.2是个关键门槛,许多结构性外汇商品均定在此价位,一旦人民币贬破就会触发保证金追缴。

据摩根士丹利估计,目前离岸投资者仅在金融衍生结构化产品上的损失,可能高达35亿美元。

摩根士丹利亚洲货币及利率主管Geoffrey Kendrick表示:“人民币持续贬值是无可避免的,如今浮动区间扩大,意味着贬值速度会更快。中国的数据疲软,加剧了市场对信贷的担忧。”

据路透报导,去年发展出来的金融衍生商品“目标价可赎回远期合约”(TRF─target-redemption forwards),在人民币没出现大幅走贬情况下能给持有人带来稳定收入。合约中设有“履约价”和“下档保护价”。一旦汇价跌至某一水平,投资人就得承受巨大亏损。

德意志银行和摩根士丹利估计,自去年以来银行业共售出3,500亿美元这类远期合约,合约期限12个月至24个月。

因为人民币兑美元自2010年后每年都在升值。对于许多买家而言,买这种产商品似乎是个合理押注。去年,人民币兑美元还上涨了2.9%。

但是,在中国经济疲软与中国央行干预的双重压力下,自本周一扩大波幅后,人民币加速下跌。目前,汇价已经深入这类商品触发履行权的价格区间。

摩根士丹主管Geoffrey Kendrick表示,随着银行通过衍生品市场对冲持有商品风险敞口,此举可能加剧人民币卖压。如果这些持有者一窝蜂平仓,离岸人民币恐怕会被抛售。

钢铁富豪30亿巨债缠身

一度成为山西最年轻首富的海鑫钢铁老板李兆会,如今已从与影视女星的婚姻肥皂剧中走到现实。


人民币兑美元汇率走势。


高利率环境对中国经济的下行压力并没有彻底消除。


人民币阶段性贬值抑制潜在铜融资需求。

山西最大的民营钢企海鑫钢铁集团日前深陷债务危机,近期出现了贷款逾期现象,目前亏损严重,多座高炉都已停产,工人工资也拖欠了好几个月。

据媒体报道,3月7日,铁矿石、煤炭、焦炭期货黑色金属产业链上的三大品种齐齐跌停,主要是受到海鑫钢铁贷款逾期影响,媒体报道称,逾期的贷款规模大概30亿元左右。

中国的钢铁产业目前危机重重,产能过剩、负债高企、需求疲软,大部分钢企都处于亏损状态。中国钢铁工业协会副会长刘振江日前更是表示,今年一季度可能是钢铁行业进入新世纪以来效益最差的一个季度,钢铁企业现在或才开始真正进入冬天。

中国钢铁业的低迷、李兆会的巨额债务,都只是中国经济放缓情况下,资金链日益吃紧,大宗商品、能源品等价格暴跌的陪葬品。此前,曾以7000万嫁女而闻名的山西煤老板邢利斌已经破产崩盘。再往前,则是以施正荣、彭小峰等为代表的光伏富豪。

随着国际大宗商品价格的不断走低,再加上人民币汇率突然走出一波贬值行情,未来可能有更多依靠大宗商品暴富的富豪面临险境。

人民币贬值加速富豪破产潮来临

据华尔街日报报道,必和必拓铁矿石业务总裁威尔逊表示,最近铁矿石价格下跌是受到中国这个全球第二大经济体信贷吃紧忧虑的影响。而力拓铁矿石业务高管也指出,中国高企的铁矿石库存也打击了市场人气。

这两位高管的言论进一步证明,中国金融系统的问题正扩散到房地产和银行业以外的领域,而且正对其他国家和地区的经济产生影响。

中金公司近日提醒,中国企业债券市场将面临更多的违约风险,并列举出12家需要密切关注的债券发行人。其中包括但不限于:华锐、天威、二重重工、赛维、熔盛、海翔、英利、中富、湘鄂、三安、银基、东华等。

其中多数都是光伏等能源品以及与经济周期正相关的企业。这些企业在今年将会面临较为严峻的考验。特别是根据此前政府的态度,他们并不反对私有企业债务违约。

除去以上企业,那些受中国、美国经济和金融政策相关性很强的企业也非常危险。铜是其中最为引人关注的。

决定铜价的关键因素是中国的经济周期和美国的货币政策。中国经济周期决定了铜的消费需求;美国货币政策决定了铜的金融属性。

今年两会期间,政府将今年的GDP增速目标设定在7.5%左右。不过今年中国经济开年不利,前两个月数据令人失望。国际投行纷纷下调中国2014年经济增长预期。

就在此时,人民币却迎来一波不期而遇的下跌。3月20日,人民币盘中创13个月新低6.228/美元,今年下挫2.8%抹去去年全年升值幅度。这严重打击了以铜为首的国际大宗商品价格。

而前夜美联储主席耶伦有关缩减QE规模的言论,增强了市场对美联储加息的预期,又对国际大宗商品价格施加了压力。这其中,铜价最为敏感。中国此前那些通过铜融资暴富的“隐形富豪”面临极大挑战。

铜融资会是下一个密集破产的领域?

传统的铜融资就是以铜作为融资抵押物,这在贸易商之间的融资非常流行,而且免去了银行贷款的繁琐程序,便捷高效。

如果铜融资仅限于这些传统领域,就不会有这么大的影响,顶多和钢贸一样因为重复抵押带来的信用风险,而这种情况在有色金属领域都不存在。

从2009年开始,中国一直大量进口铜,2009年,由于“四万亿”刺激政策实施,中国单月“未锻造的铜及铜材”进口量首次超过30万吨,最高到47.6万吨,2010年,随着房地产调控和全面的宏观经济调控,铜进口成为一个融资渠道。

当国家进行房地产调控时,地产商在贷款受限的情况下可以通过铜融资获得资金,再进行地产投资,其他被调控行业也是如此。

美联储实施量化宽松的货币政策后,美元贷款利率极低,而国内人民币贷款利率相对高,这样通过铜抵押获得低利率的美元贷款,在国内以相对高的利率拆借出去或者直接购买银行高利率理财产品,就可以获得一个稳定的利差收益。

目前中国经济下行,铜的需求受到抑制,而美联储开始缩减量化宽松规模,美元升值,铜将“去金融属性”,这两点都预示着铜价将迎来跌势。

随着人民币一再贬值,那些利用铜融资进行炒作的借款人可能会遭殃,这将促使他们抛售铜,进而推动铜价走低。到时一些通过铜融资暴富的“隐形富豪”可能会浮出水面。

更令人担心的是,除了铜,还有越来越多的大宗商品用来进行对外融资交易,现在包括铁矿石、大豆、棕榈油、橡胶、锌、铝、黄金以及镍。

结语:

目前中国金融系统发展并不均衡,导致局部出现扭曲,很大程度上导致了李兆会、邢利斌等人的悲喜剧。如今经济再度面临下行压力,对于决策层来说,放开信贷可能免于刺破泡沫,但更大、更危险的泡沫又将形成。 来源:华尔街日报等